רווחים נאים למשקיעים בשוק האג"ח

כהמשך ישיר לתחילת השנה החיובית בשווקי האג"ח, גם השבוע חוו שווקי האג"ח השונים עליות נאות, שהניבו רווחים נאים למשקיעים, בפרט ביחס לתשואה האלטרנטיבית שניתן לקבל בפיקדונות הבנקאיים, הממשיכה להיות נמוכה.

כך, אג"ח הממשלתיות השקליות עלו השבוע בכחצי אחוז בממוצע, כאשר העליות הלכו והתחזקו באג"ח בעלות המח"מ הארוך יותר, עד לכדי עליות של כ-1%. במקביל, אג"ח הממשלתיות צמודות המדד עלו בשיעור מתון יותר, כאשר אג"ח בעלות המח"מ הבינוני בלטו בעליותיהן באפיק זה.

בשוק אג"ח הקונצרני, מדד תל בונד 20 עלה בלמעלה מחצי אחוז בסיכום שבועי, ומדד התל בונד השקלי עלה בלמעלה מ-1%, כאשר שני המדדים כבר רושמים עליות של למעלה מ-1.5% מתחילת שנת 2010, המבטאות כ-75% מהתשואה גלומה במק"מ לשנה (כ-2%).

כחלק מסיבות לעליות אלו, ניתן למנות מספר נתוני מאקרו חיוביים שפורסמו השבוע כגון העלאת תחזית בנק ישראל לגבי צמיחת המשק בשנת 2010 לכ-3.5% והפחתת תחזיתו לשיעור האבטלה ב2010- לכ-7.2%. בנוסף אפשר למנות את המשך מסעו של שער הדולר כלפי מטה אל מתחת לשער של 3.7 שקלים לדולר, דבר המחזק, ככל הנראה, את אמון המשקיעים באפיקי ההשקעה השקליים הסולידיים.

בנוסף, קיימות להערכתנו סיבות מגוונות נוספות לעליות אלו, כאשר בין היתר ניתן למנות את ירידות השערים בשוק המניות בתחילת השבוע, "שהפחידו" חלק מהמשקיעים והחזירו אותם להשקיע בהשקעות סולידיות יותר. בנוסף אפשר למנות את העובדה כי רמת הנזילות בשוק עודנה גבוהה ומאחר שמצד אחד, התשואה האלטרנטיבה בפיקדונות ומק"מים עודנה נמוכה, ומצד שני - שוק המניות מתחיל להראות כהשקעה מסוכנת יותר -  כנראה שהמשקיעים מרגישים נוח יותר בתחום אג"ח.

ניצני התעוררות

בגזרת ההנפקות, היינו עדים השבוע לניצני התעוררות כאשר מספר חברות הודיעו על כוונתן לבצע הנפקות אג"ח בקרוב. הראשונה, היא של סאני אלקטורניקה - חברת-האם של חברת סקיילקס, שהיא חברת האם של פרטנר. סאני אלקטורניקה הודיעה השבוע על כוונתה לגייס כ-250 מיליון שקל בשלושה מסלולים שונים (אג"ח צמודות מדד, אג"ח שקלית בריבית משתנה, אג"ח שקליות) במח"מ של 3.5 שנים.

הנקודה המעניינת היא כי אג"ח שיזכו ככל הנראה לדרוג של BBB, מגובות בשעבוד בדמות אחזקות סאני במניות סקיילקס בשווי של 150% ביחס לשווי הנקוב של אג"ח. כלומר, סאני מבטיחה לבעלי אג"ח כי תעמיד בכל עת לבעלי אג"ח בטוחה בגובה של 150% בדמות חלק ממניות סקיילקס שבבעלותה, ביחס לשווי הנקוב של אג"ח וזאת עד לפירעונן המלא של אג"ח.

הנפקה דומה נוספת היא של חברת דלק אנרגיה, המתכננת להנפיק אג"ח שקליות לא מדורגות במח"מ של כ-5 שנים וכן אג"ח צמודות מדד לא מדורגות במח"מ של 6.5 שנים, שיגובו בשעבוד על מניות דלק קידוחים ו/או אבנר שבבעלות דלק אנרגיה, בשווי של 130% ביחס לשווי הנקוב אג"ח.

שתי הנפקות נוספות מתוכננות, הינן של חברת כנפיים (חברת האם של אל על), המתכננת להנפיק אג"ח שקלית בריבית משתנה, במח"מ 4.2 שנים בדרוג A-, וכן אג"ח שקלית של חברת דלתא גליל, העוסקת בתחום ההלבשה התחתונה, במח"מ של כ-4 שנים ובדרוג A3.

גיל נויברגר הוא מנכ"ל רוטשילד קרנות נאמנות. יריב יוריסטה הוא אנליסט בבית ההשקעות רוטשילד