אג"ח השבוע: בניגוד לעולם - שומרים על יציבות
ההערכה כי הריבית לא תעלה בטווח הקצר מניבה עליות קלות של אג"ח ממשלתיות. הצלחות צפויות של ההנפקות הסולידיות של דקסיה, לאומי ואחרים
בעוד שווקי המניות בארץ ובעולם ממשיכים לגלות תנודתיות, הנובעת בין היתר מנתוני מאקרו וצעדים ממשלתיים שונים המפורסמים וננקטים ברחבי העולם, הרי שבשוק המקומי לא פורסמו נותנים או הודעות שהיה בהם בכדי לגרום לתנודה משמעותית בשוק אג"ח (דוגמת הודעת ריבית, פרסום מדד או נתון מאקרו יוצא דופן).
אג"ח הממשלתיות השקליות המשיכו לגלות עליות קלות, שהלכו והתחזקו ונובעות להערכתנו מהבנת המשקיעים כי ריבית בנק ישראל לא אמורה לעלות בטווח הקצר, וזאת לאור רוח החלטת הריבית עליה הרחבנו בשבוע שעבר. וכן הקיטון בצפי לאינפלציה העתידית שהלך והתחזק השבוע, לאור ההודעה הרשמית על הוזלת תעריפי החשמל בכ-10%.
ראייה נוספת לכך, ניתן היה למצוא בהנפקת המק"מ שנערכה השבוע (מק"מ 211), אשר הונפק בתשואה ממוצעת של 2.05%, וזאת לעומת המק"מ שהונפק בתחילת ינואר (מק"מ 111) בתשואה ממוצעת של 2.18%. הירידה בריבית ההנפקה הממוצעת מרמזת, לדעתנו, על הערכת המשקיעים כי הריבית לא אמורה לעלות בטווח הקצר, מה גם שכבר ביום הראשון למסחר, עלה שער מק"מ 211, כך שהוא נסחר בתשואה הנמוכה מ-2%.
במקביל, אג"ח הממשלתיות צמודות המדד, רשמו ירידה בחלקו הקצר של העקום (כאמור, עקב הצפי לאינפלציה נמוכה מהתחזיות הקודמות), אשר הלכו "והתאזנו" לאורכו של העקום ואף הפכו לעליות של עד 0.5% בחלקו הארוך.
מדדי התל בונד השונים המשיכו במגמה החיובית, המאפיינת אותם מתחילת שנה. מדד התל בונד 20 עלה בכ-0.6% ומדד התל בונד השקלי עלה בכ-1% . בהקשר זה נציין כי מדד התל בונד השקלי שהושק בתחילת חודש דצמבר 2009 והחל את דרכו "בצליעה" (ירידה של כ-2.5% בתוך פחות מחודש), כבר רושם תשואה חיובית של למעלה מ-2% מיום השקתו. להערכתנו, הסיבה המרכזית לכך היא שוב - הצפי לאינפלציה עתידית נמוכה מתחזיות קודמות, שתגרור העלאה מתונה ואיטית יותר של ריבית בנק ישראל.
בזירת ההנפקות היינו עדים להצלחות די צפויות של ההנפקות הסולידיות (יחסית) של אג"ח בריבית משתנה של בנק דקסיה (דרוג AA-, מח"מ כ-3 שנים) ושטרי הון שקליים וצמודי מדד של בנק לאומי ( דרוג A+, מח"מ כ-9 שנים). במקביל, הצליחה חברת הנדל"ן חנן מור להנפיק אג"ח לא מדורגת במח"מ כ-3.5, כאשר המעניין בהנפקה היה ויתורה של החברה על השלב המוסדי "ודילוגה" הישר אל השלב הציבורי, שם זכתה לביקושי יתר.
על הגדר ממתינות חברת קרדן ישראל, שתנסה להרחיב בימים הקרובים את סדרה 4 צמודת המדד שהנפיקה בשנת 2009 (דרוג A-, מח"מ כ-3.85 שנים) המגובה בשעבוד על אחזקות החברה בחברת קרדן NV, וכן חברת הנדל"ן נתנאל, שתנסה להנפיק אג"ח בריבית משתנה, ללא דרוג ובמח"מ כ-3.5 שנים.
גיל נויברגר הוא מנכ"ל רוטשילד קרנות נאמנות. יריב יוריסטה הוא אנליסט בבית ההשקעות רוטשילד
לפנייה לכתב/ת 
