מה יותר מסוכן - מניות או אג"ח? הפתעה

המשבר הכלכלי העולמי של 2008 והטלטלה בשווקים הפיננסים שהגיעה בעקבותיו, לימדה אותנו שגם אגרות חוב הנחשבות אפיק השקעה סולידי - עלולות להיות תנודתיות מאוד. לא מדובר רק באגרות חוב שמנפיקות חברות (קונצרניות), אלא אפילו באגרות חוב שמנפיקה מדינת ישראל.

כתבות נוספות בנושא השקעות :

• משחקים במספרים: מה שהתשואות לא מספרות
• השותף קיבל הצעה להיות סרסור. סיפור אמיתי
• אובמה אישר: ישראלים יוכלו לקבל ויזת משקיעים
  

אולם האם ייתכן כי אגרות חוב יכולות להיות תנודתיות ומסוכנות יותר ממניות? בדיקה שערכו כלכלני בנק דיסקונט מעלה כי דווקא תיק המכיל 100% אגרות חוב ממשלתיות, תנודתי יותר מאשר תיק המכיל תמיל משותף של אג"ח ומניות.

"בחנו מספר תיקי השקעות לטווח של כ-3 שנים בארץ ו-6 שנים בחו"ל ומצאנו כי תיק המשלב נכון בין אג"ח מדינה למניות הינו מסוכן פחות מתיק המורכב כולו מאג"ח מדינה. כמובן שההגנה אינה אבסולוטית, והיא אפקטיבית עד רמה מסוימת", מסבירם אנשי מחלקת המחקר של הבנק.

בבדיקה נבחנו שלושה זוגות של  תיקי השקעה: הראשון - 100% אג"ח מדינה שקלי לעומת תיק עם 85% אג"ח מדינה שקלי + 15% מניות. השני - 100% אג"ח מדינה שקלי ומדדי (צמוד מדד) לעומת תיק עם 85% אג"ח מדינה שקלי ומדדי + 15% מניות. והשלישי - תיק חו"ל: 100% אג"ח ארה"ב לעומת תיק 85% אג"ח ארה"ב + 15% מניות S&P 500.

טווח המדגם של התיקים בארץ נעשה מאפריל 2009 עד ינואר 2013. בנוסף תיק חו"ל נבחן גם לתקופת ארוכה יותר, כ-6 שנים, משנת 2007.

על פי התוצאות, סטית התקן, המבטאת את הסיכון בתיק, גבוהה יותר בתיק הכולל רק אג"ח מדינה, לעומת תיק הכולל גם מניות. כך לדוגמה, בזוג התיקים הראשון - התשואה בתיק האג"ח ה"טהור" עמדה על 4.22% בתקופה הנבחנת, לעומת 5.62% בתיק המעורב. אולם, בחינת סטיית התקן מעלה כי בתיק האג"ח היא עמדה על 3.27 לעומת 2.63 בלבד בתיק המעורב. (ככל שסטיית התקן גבוהה יותר - הסיכון גבוה יותר).

נתונים דומים נצפו גם בתיק שהשווה בין אג"ח מדינה בארה"ב לבין מדד המניות בארה"ב.

האם הגדלת רכיב המניות גם בשיעורים גבוהים יותר תסייע ליציבות התיק? לדברי עופר זווין, אנליסט במחלקת המחקר של הבנק, הבדיקה העלתה כי יש מתאם הפוך בין שני אפיקי ההשקעה  - כשהאג"ח עולה המניות יורדות וכן להיפך, נקודת האיזון עומדת על עד 20% מניות בתיק. כלומר מעבר לרמה הזו המניות יהפכו כבר את התיק לתנודתי יותר. 

"בעידן של ניהול סיכונים, שילוב מניות הנחשב לנכס מסוכן הינו הגנה על תיק אג"ח מדינה ומקטין את סיכון התיק. במחקר שלנו ראינו שההגנה אפקטיבית בשילוב של עד כ-15%-20% מניות בתיק אג"ח מדינה", מסכם זווין.