הצעת רכישת פריגו: המניה תיעלם מהמסחר?

מדד תל אביב 25 בבורסה פותח את שבוע המסחר עם סיומו של חג הפסח בחגיגה ירוקה. הצעת הרכש של ענקית התרופות פריגו על ידי חברת מיילן (המתמקדת בשוק הגנרי) במחיר של 205 דולר למניה, הקפיצה בסופ"ש האחרון את מניית פריגו בארה"ב בכ21.5%.

כתבות נוספות בנושא בערוץ שוק ההון :

GoDaddy - כיצד לסחור במניה ביום ההנפקה?

משלמים לכם כדי לקחת הלוואה - לא תקחו? 

בעקבות העליה בוול סטריט נוצר פער ארביטראז' (הפער במחירי מניה הנסחרת בשתיים או יותר בורסות, דוגמת טבע ופריגו), והבוקר עם פתיחת המסחר - כאשר המסחר במעו"ף נפתח ב"פתיחה אנגלית" (שעכבה מעט את המסחר) - זינקה המניה. העליה משכה כלפי מעלה את כל מדד המעו"ף ב-1.82% ל- 1,680.96 נקודות, במחזור מסחר גבוה שהסתכם בכ-1.3 מיליארד שקל.

פריגו תנסה לדרוש מחיר גבוה יותר

בהצעת הרכש של פריגו ע"י חברת מיילן, שאושרה ביום רביעי האחרון והביאה לזינוק בוול סטריט, הוצע מחיר של 205 דולר למניה. לפי ההצעה, התמורה תשולם לבעלי המניות של פריגו במזומן ובהקצאה של מניות מיילן, כאשר מחיר הרכש משקף שווי חברה של 29.1 מיליארד דולר לפריגו, מחיר נמוך מעט משווי השוק של Mylan עצמה. בתגובה להצעה, הודיעה חברת פריגו כי דירקטוריון החברה ידון בה, אך על פי מרבית ההערכות בשוק ייתכן כי פריגו תנסה לדרוש מחיר גבוה יותר.

מפעל של פריגו בישראל(צילום: חיים הורנשטיין)

ההצעה של מיילן משקפת למניית פריגו רמת מכפילים גבוהה מאוד (מכפיל הרווח הוא מחיר המניה חלקי הרווח למניה בשניים עשר החודשים האחרונים) - של כ-28 וכ-32 על הרווח למנייה ב-2014 וב-2015 בהתאמה. "מדובר ברמת מכפילים שלהערכתנו משקפת לפריגו שווי הגבוה משווייה הכלכלי", אומר מנחם קומר, ממערך הייעוץ בהשקעות בבנק לאומי. "עם זאת, ייתכן שעבור מיילן העסקה תהיה כדאית אף במחיר גבוה יותר, שכן היא עשויה לאפשר לה ליהנות משיעור המס המופחת שמשלמת פריגו (בעקבות השלמת המיזוג עם ELAN והפיכתה לחברה אירית) וכן לייצר סינרגיות עם פעילויותיה של פריגו".

האם המניה תיעלם מהמסחר בת"א?

עם זאת, יש לציין כי ההצעה אינה מחייבת וכפופה לביצוע בדיקת נאותות. מכל מקום, אם ההצעה תתגבש לעסקה, הרי שהמניה השנייה במשקלה במדד ת"א 25 תיעלם מהמסחר בבורסה.

עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי באפסילון, ציין כי "הצעת הרכש של פריגו עשויה להמשיך ולהשפיע על השוק עוד זמן לא מבוטל, מאחר ומדובר בהצעת רכש עוינת שסביר להניח ותגרום לחברות נוספות להצטרף למאבק השליטה בחברה. בטווח הקצר, הדבר ישפיע לחיוב על השוק, אולם בטווח הארוך מחיקת החברה מהשוק המקומי יכולה להיות בעלת השפעה שלילית מאוד". 

גם מניית טבע, שעלתה בכמעט 4%, סייעה לתדלוק הזינוק בתל אביב במקביל לפריגו, שכאמור זינקה היום ב-22 אחוזים. לפריגו משקל של 9.838% במדד ת"א 25, ולטבע משקל של 10.455%. "להערכתנו, כדאי לסוחרים לשקול לנצל את העליות על מנת לצמצם את החשיפה לשוק המניות הישראלי", אומר ליאור קידר, מנכ"ל ההשקעות בברק בית השקעות.

"לעומת זאת", הוא מוסיף, "בשוק התל בונד בו נסחרות אגרות החוב הקונצרניות (אג"ח החברות) הגדולות, נמצא המרווח מול האג"ח הממשלתיות בשיא מאז 2012, ולכן נראה כי זהו האפיק שאליו כדאי להעביר את הכסף. בנוסף, בעוד שלושה ימים צפוי להתפרסם מדד חודש מרץ, שלהערכתנו יפתיע ויהיה גבוה מהציפיות בשוק, מה שמעודד את ההשקעה בתל בונד 20 בו צמודות כל האג"ח למדד", מסכם קידר.