המלצות האנליסטים - מי ניצח, מי הפסיד
חמישה אנליסטים בשוק ההון ממליצים לנו, זו השנה השלישית ברציפות, על המנייה שהם הכי מאמינים בה. בפתח תשס"ח בדקנו מה עלה בגורל המניות המומלצות שלהם מן השנה שעברה - מי צדק והרוויח ומי טעה והפסיד, וקיבלנו את רשימת "המומלצות" שלהם לשנה הקרובה
לפני שנה ביקשנו מחמישה אנליסטים לאתר עבורנו את המניות שהם הכי מאמינים בהן. בינתיים חלפה שנה, ולקראת ראש השנה תשס"ח חזרנו אליהם, ובדקנו איזו תשואה הניבו המלצותיהם מן השנה החולפת. תשס"ז הייתה שנה טובה בשוק ההון הישראלי. ב-12 החודשים שחלפו מאז שניתנו ההמלצות עלה מדד ת"א 25 ב-37%, ומדד ת"א 100 הוסיף 32%.
זו השנה השלישית ברציפות שאנו מבקשים מאותה חבורה של אנליסטים המלצות על ניירות ערך, וזו השנה השנייה ברציפות שאנו בודקים מה עשו אותן מניות שהומלצו על ידם. אומרים שבשוק ההון קשה לצפות שנה אחת קדימה, אך במשחק התחזיות שלנו ניתן למצוא מכנה משותף: למרות הסערות בשוק ההון הצליחו המנצחים מהשנה שעברה לשמור על מעמדם, וגם האחרונים לא זזו ממקומותיהם.
במקום הראשון: אייל סגל עם תשואה של 66%
אומרים שהנבואה ניתנה לשוטים, אך במקרה של אייל סגל, מנכ"ל תכלית בית השקעות, קשה להסביר את הדיוק המדהים במחיר היעד שנקב למניית המלט לפני שנה. סגל המליץ לקראת פתיחת שנת תשס"ז על מניית המלט, ונקב למנייה מחיר יעד של 49 שקלים. אז נסחרה מניית המלט במחיר של 29 שקלים, היום עומדת מניית המלט על מחיר של 47.66 שקלים. מעבר לדיוק, ההמלצה על המלט מעניקה לסגל את המקום הראשון עם תשואה של 66%. זו לא הפעם הראשונה בה מצליח סגל לעמוד בראש הממליצים: לפני שנתיים המליץ על מניית אורמת – שזיכתה אותו לעמוד במקום הראשון גם בשנה שעברה.
"התחזית הורודה שלנו מלפני שנה לגבי חברת המלט התממשה בגדול. החברה הוכיחה כי התוכנית האסטרטגית אותה גיבשה אכן ניתנת ליישום וזאת, תוך כדי הרחבה משמעותית של מתקני הייצור וסל המוצרים אותו מציעה החברה. המלט המשיכה לזכות בחוזי מפתח משמעותיים על חשבון מתחרותיה ולהציג שיעורי צמיחה מרשימים ביחס לתעשייה", אומר סגל על המלט, המייצרת אביזרי צנרת.
"לשנה הקרובה אנו ממליצים על מניית קרדן אן.וי חברת אחזקות הנהנית מניהול מיטבי המתבטא בקשרים ענפיים ,מוניטין, צבר פרויקטים רחב וידע רב. החברה פעילה בחמישה מגזרי פעילות – נדל"ן, פיננסים, תשתיות, רכב ומוצרי צריכה ותקשורת וטכנולוגיות. לאחר הצלחותיה המוכחות במזרח אירופה, הייתה החברה בין הראשונות להשקיע בסין ולחברה מספר פרויקטים גדולים בשלבי הקמה בסין בתחומי המגורים והמרכזים המסחריים", אומר סגל על קרדן אן.וי.
"מנוע צמיחה נוסף של החברה הינו תחום השירותים הפיננסיים במזרח אירופה וגם הוא בעל פוטנציאל עצום. "החברה נכנסה באופן מסיבי גם לתחום המים. לדעתי, הפוטנציאל של קרדן בכל תחומי פעילותה רחוק ממימוש והוא יבוא לידי ביטוי בשנים הקרובות. אני ממליץ על קרדן עם מחיר יעד של 75 שקל למניה".
יואב בורגן: 46% עם אלביט מערכות
יואב בורגן, כיום אנליסט בבית ההשקעות לידר (בשנה שעברה המליץ מטעם בית ההשקעות תכלית, ולפני שנתיים הועסק בבית ההשקעות פועלים-סהר), המליץ אשתקד על מניית אלביט מערכות, ונקב במחיר יעד של 34 דולר למניה. אז נסחרה מניית אלביט מערכות במחיר של 30.5 דולר. היום נסחרת המנייה במחיר של 46.9 דולרים, מדובר על תשואה של 54% דולרית, אך גם אם נחשב את התשואה בשקלים, בהתאם לשערי אלביט מערכות בבורסה בתל אביב, נקבל תשואה מכובדת של 46%. בשנה שעברה דורג בורגן במקום השני, כאשר המליץ בפתיחת תשס"ו על מניית אלביט מערכות במחיר של 21.5 דולר. מי שהיה מחזיק את אלביט מערכות מאז המלצתו הראשונה של בורגן היה יכול רושם תשואה דולרית של 115% על השקעתו.
"מניית אלביט מערכות עשתה כברת דרך מאוד מאוד יפה במהלך השנתיים האחרונות. אני סבור כי ישנן מניות קטנות הרבה יותר עם פוטנציאל משמעותי יותר לעליות השנה, אך עדיין בפירוש לא נס ליחה של אלביט מערכות", אומר בורגן.
השנה נטש בורגן את אלביט מערכות, ובחר להמליץ על מניית חברת ברת'אידי. "מדובר בחברה בעלת טכנולוגיה חדשנית ובלתי פולשנית, לצורך אבחון ומעקב, באמצעות הנשימה, אחר מחלות והפרעות בכבד ובמערכת העיכול (הקיבה והלבלב). האפליקציות הגדולות והמיידיות של הטכנולוגיה הן מעקב אחר התפקוד המטבולי של הכבד והערכת חומרת הפגיעה בכבד כתוצאה מצהבת נגיפית מסוג B ו-C, ומחלת הכבד השומני", אומר בורגן.
"לברת'אידי כבר יש אישור FDA לביצוע בדיקות לזיהוי אולקוס. להערכתי החברה תוכל תוך פחות משנה מהיום, לקבל אישורי FDA לשימוש במערכת לצורך אבחון ומעקב הכבד במקרים של צהבת נגיפית ומחלת הכבד השומני. מדובר בחברה יוצאת דופן הבולטת לחיוב לעומת כל שאר חברות המכשור הרפואי הנסחרות בת"א בשני היבטים מאוד חשובים: צוות הנהלה שאין כדוגמתו בחברות הביומד הנסחרות בת"א; ופורטפוליו מרשים של 26 פטנטים מאושרים ו-34 פטנטים בתהליכי אישור".
בני שרביט: תשואה של 50% צמודה לדולר עם טקסטרון
בני שרביט, סמנכ"ל השקעות מנורה מבטחים קרנות נאמנות, המליץ לקראת פתיחת שנת תשס"ז על מניית טקסטרון (NYSE: TXT). במהלך 12 החודשים האחרונים הניבה המניה תשואה של 50%, אולם אם נבדוק את התשואה במונחים שיקליים מתכווצת התשואה ל-40% (ככה זה כשבוחרים מניה לא ישראלית) - על כן מדורג שרביט במקום השלישי.
"לפני שנה, עדיין בתפקידי הקודם כמנהל ההשקעות בחו"ל במנורה מבטחים קרנות נאמנות, המלצתי על מניית טקסטרון. בדיעבד הערכתי התבררה כנכונה, והמניה הציגה מאז תשואה של כ-50%, לעומת תשואה של כ-15% במדד ה-S&P500. במילים אחרות, המניה הציגה תשואת יתר של פי 3 על מדד הייחוס שלה. נדגיש גם כי מדובר במניה ממדד ה-S&P500, הכולל את 500 החברות הגדולות ביותר בארה"ב, כך שלא מדובר במניה איזוטרית המאופיינת בסיכון גבוה ומסוגלת לעלות במאות אחוזים בשנה", אומר שרביט.
"כיום אני סמנכ"ל ההשקעות בחברת מנורה מבטחים קרנות נאמנות, ושוב בחרתי להמליץ על מניה הנסחרת בחו"ל. הפעם מדובר במניית Vulcan Materials (סימול VMC בבורסת ניו יורק) השייכת למדד ה-S&P500. מדובר בחברה העוסקת בתחום מאוד "משעמם" – מכירת חול, חצץ, אספלט, בטון ואבנים לשימוש לתשתיות, סלילת כבישים ועוד. למרות שהפעילות הזו משעממת (אין לחברה פטנט היי-טק מדליק שיכבוש את העולם בסערה), יש לזכור כי מדובר בחברה המובילה בארה"ב בתחום זה, עם רמת הכנסות, רווחיות ותזרים מזומנים בהחלט מרשימים. הסיכון העיקרי בהשקעה הוא אפשרות שכלכלת ארה"ב תיכנס להאטה כלכלית והביקושים למוצרי החברה יירדו. החברה נסחרת בשווי שוק של כ-8.2 מיליארד דולר, במכפיל רווח של 16 לרווחי 2007 הצפויים. להערכתי מחיר המניה כיום אטרקטיבי לרכישה", אומר שרביט.
אילנית שרף: 43% בשלוש מניות
אילנית שרף המליצה בשנה שעברה מטעם בנק לאומי על שלוש מניות, אשר שלושתן הניבו תשואה חיובית: אלרוב - 78%, טבע - 26% ואלקטרה - 25%. התשואה הממוצעת של שרף עומדת על 43%. בהחלט תשואה טובה יחסית למדד 100 שהניב ב-12 החודשים האחרונים 32%, אך יחסית לתשואות שהשיגו שלושת האנליסטים הראשונים, נאלצת שרף להסתפק במקום הרביעי.
במהלך השנה החולפת עברה שרף מבנק לאומי לבית ההשקעות אפסילון, ממקום עבודתה החדש היא ממליצה על דלק רכב, מיטרוניקס ומלאנוקס.
"על אף הזינוקים שנרשמו במניות עליהן המלצתי בשנה שעברה, בשלושתן עדיין קיים מקום לעליות נוספות. בניגוד לשנים עברו בהן הבורסה זינקה, נראה כי על רקע החולשה במספר מוקדים כלכליים בעולם והחשש מפני התפתחות אינפלציוניות, יתקשו שוקי המניות לעמוד בביצועי עבר. המונח"Stock picking" מקבל השנה משנה תוקף. בחרתי להתמקד בשלוש מניות אחרות: האחת צפויה ליהנות מהצמיחה בשוק המקומי, השנייה צפויה ליהנות מהצמיחה בשוק העולמי והשלישית נועדה להכניס עניין ולכן בחרנו במנייה טכנולוגית", אומרת שרף.
"דלק רכב. השנתיים קרובות צפויות להיות טובות לדלק רכב על רקע העדנה לו זוכה ענף הרכב בישראל לנוכח התחממות השוק והעלייה בביקושים לרכבים חדשים, הן בסקטור הפרטי והן בסקטור המוסדי. השקתם של הדגמים החדשים מצד דלק רכב עשויה להמשיך ולהעיב על יבואני הרכב אשר סובלים זו תקופה ארוכה מנגיסתה של דלק בפלח השוק שלהם. אחת ההצלחות הגדולות ביותר שצפויה לנחול דלק רכב היא השקת מאזדה 2, הסופרמיני החדשה של מאזדה. בנוסף צפויה הצלחה לחברה בהשקת הפורד מונדאו כמו גם בדור החדש של המאזדה 6", אומרת שרף.
"ההמלצה השניה היא מיטרוניקס מקיבוץ יזרעאל. החברה המתמחה בפיתוח וייצור של רובוטים לניקוי בריכות שחיה. היתרונות של חברת מיטרוניקס על מתחרותיה באה לידי ביטוי במותג חזק אותו טיפחה עם השנים - דולפין, וביכולת שהוכיחה החברה בשנים האחרונות לזיהוי מגמות שוק וניצולם לטובתה. מלבד היכולת הניהולית וכניסתה של החברה לשווקים חדשים, נהנית מיטרוניקס מסביבה צומחת על רקע הגידול במספר הבריכות הפרטיות בעולם. כמו כן גם העלייה במודעות הצרכן לנזקים הנובעים מניקוי בריכות באמצעות כימקלים שונים מטיבה עם החברה. להערכתי המכפילים לפיהם נסחרת המנייה הינם נמוכים ופוטנציאל העליות במנייה טרם הגיע לידי מיצוי", אומרת שרף.
"המניה שלישית - מלאנוקס, אשר מתמחה בייצור שבבים בטכנולוגיית אינפיניבנד (Infiniband). הטכנולוגיה של החברה מהווה פתרון יעיל להעברת מידע בקצבים גבוהים לרשתות מחשבים מבוזרות. בנוסף ליעילות בשימוש, השבב של מלאנוקס מוביל להוזלה דרמטית בעליות של משתמשי הקצה שכן באמצעות המוצר של החברה ניתן ליצור את אותו האפקט של השרתים הגדולים הנמכרים בעשרות אחוזים יותר וזאת באמצעות שיתוף של מספר שרתים בודדים.
החברה הינה מובילה בתחומה ופועלת בסביבה שאינה מכילה כמעט מתחרים. השוק אליו פונה החברה הינו בעל פוטנציאל רב והוא עתיד אף לצמוח בשנים הבאות בעשרות אחוזים. לנוכח תנאי הרקע הללו מצליחה החברה בשנים האחרונות להגדיל בשיעורים חדים את מחזור המכירות ושיעורי הרווחיות בהתמדה ולייצר תזרים מזומנים חיובי, דבר שאינו טרוויאלי לחלוטין בחברת טכנולוגיה צעירה. אני צופה מגמה דומה גם בשנים הבאות", אומרת שרף.
רווית וולקוביץ': תשואה ממוצעת של 4% בשלוש מניות
במקום האחרון, זו השנה השנייה ברציפות, ניצבת רווית וולקוביץ' מבית ההשקעות פסגות אופק. וולקוביץ' המליצה לפני שנה על איתוראן, אפריקה מגורים וקרדן אן.וי – שלוש המניות הניבו תשואה ממוצעת של 4% בלבד. שתיים מהן הניבו תשואה שלילית איתוראן (25%-), אפריקה מגורים (16%-) וקרדן אן.וי לבדה אחראית על התשואה החיובית של וולקוביץ' עם תשואה חיובית של 53%.
וולקוביץ' עזבה את פסגות אופק, ולכן לא היה ניתן לקבל את התייחסותה למניות. עמיחי בומבך, מנהל מחקר מניות בפסגות אופק, שהחליף את וולקוביץ', נענה לפנייתנו והעניק המלצות לשנה החדשה. חשוב לציין כי לבומבך אין קשר להמלצות שנתנה בשנה שעברה וולקוביץ'.
בומבך בוחר 4 מניות לתשס"ח: בנק לאומי, כלל תעשיות, בז"ן ודלתא גליל. "לבנק לאומי תיק האשראי הטוב ביותר במערכת הבנקאית. אחוז החובות שאינם נושאים הכנסה (שהינם החובות הבעייתיים ביותר) של בנק לאומי הן ביחס להון העצמי (11.74% מההון) והן ביחס לסך האשראי לציבור (1.19%), הוא הנמוך ביותר מכל המערכת הבנקאית. מעבר לכך, לבנק לאומי גם פוטנציאל רווחי הון משמעותי מהחברות הריאליות שברשותו - בעיקר מהחברה לישראל - מה שמקטין למעשה את מכפיל ההון האפקטיבי של הבנק. צריך גם לשים לב שבנק לאומי נמצא במגמת שיפור של יחס הכיסוי שלו (הכנסות תפעוליות לעומת הוצאות תפעוליות) במהלך הרבעונים האחרונים. אני סבורים כי הפרטת הבנק תאיץ את מגמת השיפור. לאור זאת אנו סבורים כי מדובר בהשקעה סולידית וראויה", אומר בומבך.
"לכלל תעשיות תיק השקעות מגוון הכולל חברות פרטיות, בנוסף לחברות הסחירות שלה שכוללות בין השאר את פאנדטק, סייפן, כיתן, כלל תעשיות ביוטכנולוגיה וחברת מפעלי נייר חדרה. החברה בוחנת כיום השקעות חדשות וכן את האפשרות להיכנס לתחום האנרגיה החלופית והשקעה בתחום אנרגיית הרוח. לצורך כך, החברה החלה בשיתוף פעולה עם חברת מרחב לצורך ביצוע בדיקות של תחום אנרגיית הרוח ביוון ובמדינות אחרות. ההשקעה בחברה מומלצת לאור השיפור בתוצאות החברות הבנות שלה ובשל היותה נסחרת בדיסקאונט של כ-29% מתחת לשווי אחזקותיה הסחירות".
"בז"ן מחזיקה את בית הזיקוק הגדול ביותר בישראל המספק כשני שלישים מהצריכה המקומית. החברה מתכננת לבצע בשנים הקרובות השקעות מסיביות בשיפור הייצור. החברה לישראל צפויה להשיק תוכנית אסטרטגית חדשה ולהרחיב את פעילות בזן לתחומים נוספים כגון תחנות כוח והתפלת מים שלהערכתי יניבו ערך עודף בשנים הבאות", אומר בומבך על בז"ן.
ההמלצה האחרונה של בומבך דווקא קשורה למנייה שנחבטה בשנים האחרונות, אך בומבך מאמין כי דווקא על רקע מחיר המניה הנמוך קיים בה פוטנציאל לא מבוטל. "דלתא היא מהחברות המובילות בעולם ליצור הלבשה תחתונה. מניות החברה נמצאות ברשימת היתר והיא נסחרת בשווי של כ-70% מהונה העצמי. החברה מפעילה תוכנית הבראה, שבניגוד לקודמותיה כוללת גם התייעלות מחמירה במטה התפעולי בישראל. הסיכון להערכתנו בתוכנית ההבראה הינו נמוך, מאחר שכבר כיום כ-75% מהכנסות החברה מניבות רווח תפעולי ממוצע של כ-8%. החברה הציגה תוצאות לא טובות לרבעון השני אולם הן גולמו במחירה. להערכתי בתחילת 2008 תציג החברה סימני התאוששות, וצפוי לה מפנה עסקי בתחילת 2008".
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לקנות או למכור נייר ערך כלשהו. הממליצים מועסקים בחברות העשויות להחזיק, לקנות או למכור את המניות המוזכרות לעיל.
לפנייה לכתב/ת 
