בשוק ההון הישראלי, עסקאות לרכישת שליטה בחברות ציבוריות הן תופעה נדירה יחסית. זאת בניגוד בולט למצב בארצות הברית, שם רכישות כאלה שכיחות יותר. ההבדל נעוץ במבנה הבעלות של החברות הציבוריות: בישראל, רוב החברות מאופיינות בגרעין שליטה מובהק, בעוד שבארה"ב, חברות רבות נסחרות ללא בעל שליטה דומיננטי.
כתוצאה מכך, רכישת שליטה בחברה ישראלית מחייבת לרוב משא ומתן ישיר עם בעלי המניות הגדולים, ולא רכישה הדרגתית בבורסה כפי שנהוג בארה"ב. על רקע זה, עסקת איסתא משכה תשומת לב רבה.
ב-23 ביוני 2022, התאחדות הסטודנטים הודיעה על מכירת 16% ממניותיה בחברת איסתא תמורת 200 מיליון שקלים. הרוכשים היו מספר גופים מוסדיים, כאשר בנק ההשקעות פועלים איביאי ליווה את העסקה. מחיר המכירה - 8,000 אגורות למניה - עורר ביקורת נוקבת, שכן שיקף הנחה של כ-24% ממחיר השוק באותה עת.
עם זאת, חשוב לציין כי העסקה באה בעקבות ירידה של 30% בערך המניה, ובתקופה של תנודתיות גבוהה בשוק. יתרה מזאת, מחירי עסקאות כאלה לעיתים נקבעים מראש, ולכן ייתכן שההנחה של 24% אינה משקפת במדויק את המציאות בזמן סגירת העסקה.
מבט לאחור: החלטה נבונה של התאחדות הסטודנטים?
כיום, שנתיים לאחר העסקה, התמונה נראית שונה לחלוטין. מניית איסתא נסחרת ב-6,600 אגורות, ירידה של כ-18% מהמחיר בו מכרה התאחדות הסטודנטים. בעוד שמדדי הבורסה הישראלית רשמו עלייה מתונה בתקופה זו, אפילו השקעה שמרנית בקרן כספית הייתה מניבה תשואה גבוהה יותר.
יתרה מזאת, מאז פרוץ המלחמה באוקטובר 2023, איסתא הפסיקה לחלק דיבידנדים - מהלך שהשלים כעת שנה וחצי ללא חלוקת דיבידנד. עבור התאחדות הסטודנטים, שתקציבה הסתמך במידה רבה על הכנסות מדיבידנדים אלה, אי-מכירת המניות הייתה עלולה ליצור בעיות תזרימיות משמעותיות.
מבחינת שוק ההון, גם ללא התחשבות בגורם הדיבידנד, נראה כי עסקת המכירה שהוביל אלחנן פלהיימר, יו"ר ההתאחדות, הייתה החלטה נכונה מבחינה פיננסית.
שינויים בפעילות איסתא
חשוב לציין כי פעילות איסתא עברה שינויים משמעותיים בשנים האחרונות. בעוד שבעבר החברה התמקדה כמעט בלעדית בתחום התיירות, כיום תחום הנדל"ן המניב מהווה חלק ניכר מפעילותה. קרוב למחצית מההון העצמי של החברה מושקע כעת בנדל"ן מניב, כולל נכסים שאינם קשורים ישירות לפעילות התיירותית.
נכון להיום, איסתא נסחרת בשווי של כ-1.1 מיליארד שקלים, כאשר גל אחישי מחזיק בשליטה של 30.24% בחברה.
גלעד מנדל הינו חוקר ניירות ערך, יועץ לחברות בורסאיות ומוביל בתחום האנליזה החשבונאית בעבור קרנות אופורטוניסטיות. בעבר ניהל תיקי נוסטרו בהיקף מיליארדי שקלים והינו המנהל של קהילת המשקיעים השקעבורסה. אין בנכתב המלצה לפעול בניירות ערך, וכל העושה זאת – עושה כן על אחריותו הבלעדית. האמור אינו מחליף התייעצות עם יועץ השקעות מוסמך.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
