סיכום שבוע: למרות הכל - יציבות בשוקי האג"ח
המשבר באירופה לא פסח גם על שוקי האג"ח המקומיים, אולם למרות המשך הירידות בשוקי המניות בארץ ובעולם הם הצליחו לשמור על יציבות יחסית, תוך נטייה לירידות
שבוע נוסף, רווי חדשות שליליות מאירופה, עבר על שוקי האג"ח המקומיים, שעל אף המשך הירידות בשוקי המניות בארץ ובעולם, מצליחים לשמור על יציבות יחסית, תוך נטייה לירידות שערים (בפרט ביומיים האחרונים של השבוע). דומה כי עוצמתו של "משבר יוון" הוערכה בעבר בחסר ביחס לרעש, המהומה, הנזק וההשלכות שגורם הליך ההסדר עם המדינה, המהווה רק כ3.3% מגוש האירו. אם בשבוע שעבר סקרנו את הבעייתיות שיוצר ההסדר בין חברות גוש האירו עצמו, הרי שהשבוע היינו עדים למהומות והפגנות שיצר ההסדר בתוך יוון עצמה (לרבות הרוגים ונפגעים), וזאת עקב גל קיצוצים וגזירות שהטילה הממשלה היוונית, כחלק מהתנאים לקבלת סיוע מגוש האירו וקרן המטבע הבינלאומית.
אירועים אלו, לצד גל שמועות על סיוע אפשרי בהיקף של מאות מיליארדי אירו שתבקשנה אף ספרד ופורטוגל, הוביל לירידות חדות בכל שוקי העולם החל מצהרי יום שלישי, תוך גידול ניכר בפחד המשקיעים ופרסום כתבות ודעות המשוות את המשבר הנוכחי באירופה למשבר ליהמן ברדרס, ואף בעוצמות גדולות יותר.
לצד המשך החדשות השליליות מחו"ל, פרסם השבוע בנק ישראל את דו"ח האינפלציה הרבעוני, במסגרתו סקר מגמות ותחזיות במשק ברבעון הראשון לשנת 2010 ולעתיד. הנקודות המעניינות מהדו"ח הינן תחזיות בנק ישראל לצמיחה של 3.7% ו-4% בשנים 2010 ו-2011 בהתאמה, לצד שיעור אבטלה של 7% ו-6.7% בשנים אלו.
במסגרת הדו"ח, מצא בנק ישראל לנכון להקדיש פרק נרחב לאינפלציה במשק, תוך הדגשה כי האינפלציה השלילית של 0.9% ברבעון הראשון, נבעה בין היתר מצעדים יזומים של הממשלה (הורדת המע"מ, ביטול היטל הבצורת, הורדת תעריפי החשמל), והיא אינה מלמדת על אינפלציה שלילית גם בעתיד. יתרה מכך, בנק ישראל צופה אינפלציה של כ-2.2% ב-12 החודשים הקרובים, והא מביע חשש להשפעות הריבית הנמוכה במשק על מחירי הנכסים: "ברבעון הראשון נמשכה עליית מחירי נכסים פיננסים, במקביל לעלייתם בעולם, אך עלייה זאת משקפת בחלקה את התאוששות הכלכלה המקומית והעולמית ונובעת בחלקה מתולדה של שיעורי הריבית הנמוכים השוררים ברוב המדינות. גם עליית מחירי הדירות בישראל היא במידה רבה תולדה של שיעורי הריבית הנמוכים".
להתייחס לירידות בפרופורציה
וכך, לצד העדר חדשות ואירועים של ממש בזירה המקומית, התנהל המסחר בשוק המקומי על רקע המסחר והידיעות השליליות מחו"ל, אם כי, כאמור, באופן יחסי לשוקי המניות ממשיך שוק אג"ח לגלות יציבות מפתיעה, ובפרט האפיק צמוד המדד.
בהקשר זה, נציין כי המשבר הפוקד את אירופה בחודש האחרון (שהתפרץ בעוצמה בעשרת הימים האחרונים), הוביל לירידות שערים חדות בשוקי המניות, כך שמדדי המניות המובילים בארץ, שחלקם נגעו בשיאיהם ההיסטוריים בתחילת אפריל, מחקו "במהירות" את כל העליות שרשמו מתחילת השנה והם נמצאים בתשואה שלילית מתחילת שנה.
לפיכך, יש להתייחס בפרופורציה הראויה לירידות שאנו חווים לאחרונה בשוקי האג"ח, ולעובדה כי בתקופה האחרונה שווקים אלו אינם מגלים תשואה חיובית כבעבר, ובפרט על רקע הסביבה הכלכלית בה אנו חיים (ריבית נמוכה, משבר כלכלי עולמי, ענן כבד המרחף מעל שוקי המניות בעולם).
לכן, מצאנו לנכון להציג השבוע את תשואות מדדי אג"ח המובילים, בפריסת זמן רחבה יותר, כפי שמופיע בטבלה שלהלן. למען הדיוק יש לציין כי התשואה החיובית הגבוהה של כל מדדי האג"ח בשנה האחרונה, נובעת מהתיקון החיובי שחוו שוקי האג"ח בשנת 2009, לאחר הירידות החדות שחוו בתום שנת 2008.
| שם המדד | שנה אחורה | תחילת שנה | חודש אחורה | שבוע אחרון |
| אג"ח ממשלתיות שקליות | 1.5% | 0.3% | 0.1%- | 0.1%- |
| אג"ח ממשלתיות צמודות מדד | 8.1% | 2.5% | 0.7% | 0.1% |
| מדד תל בונד 20 | 14.5% | 3.7% | 0.4%- | 0.1%- |
| מדד תל בונד שקלי | לא רולוונטי | 3.7% | 0.4%- | 0.8%- |
| מדד אג"ח כללי | 8.6% | 2.8% | 0.1% | 0% |
האווירה הקודרת צמצמה את ההנפקות
בגזרת ההנפקות, היינו עדים השבוע למספר הנפקות קטן, וזאת עקב תנאי שוק קשים ואווירה "קודרת" בקרב המשקיעים. נציין, כי לאור תנאי השוק והאווירה הכללית בקרב המשקיעים, להערכתנו חלק גדול מההנפקות שתוכננו לצאת לפועל במהלך חודש מאי, לא ייצאו לדרכן או לא יצלחו, אלא אם יחול מהפך של ממש באווירה הקודרת האופפת את שוקי העולם.
כך, השבוע, חברת אדגר צלחה בהצלחה הנפקת אג"ח צמודת מדד בדירוג BBB+ במח"מ (משך חיים ממוצע) 4.7 שנים; חברת צמח המרמן הנפיקה בהצלחה אג"ח בריבית משתנה במח"מ 4 שנים; וחברת לוינשטיין נכסים צלחה בהצלחה את השלב הציבורי בהנפקת אג"ח בריבית משתנה בדירוג A ובמח"מ של כ-5 שנים.
על הגדר ממתינות לתורן שלל חברות, בהן את אזורים, הכשרה אחזקות, פלייט מדיקל ואורתם סהר.
גיל נויברגר הוא מנכל רוטשילד קרנות נאמנות, ויריב יוריסטה הוא אנליסט בבית ההשקעות רוטשילד
הכותבים הם מנהל ההשקעות הבכיר ואנליסט באדמונד דה רוטשילד שרותי השקעות בע"מ ("החברה"), העוסקת בניהול השקעות ובשיווק השקעות. אין באמור משום הצעה, המלצה ו/או שידול לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ני"ע כלשהם. הכותב, החברה ו/או חברות קשורות שלה, ו/או קרנות נאמנות שבניהולן, עובדיהן,נושאי משרה, בעלי שליטה בהם, עשויים להחזיק לרכוש ו/או למכור ני"ע המתוארים בכתבה ו/או שיש להם זיקה אחרת לני"ע, כולם או חלקם, אחרי, במהלך או לפני פרסום הכתבה.
לפנייה לכתב/ת 
